从波司登到安踏 浑水们为什么做空中国公司?

时间:2019-07-27 来源: 财经新闻

文字|《中国企业家》记者谢玉子

编辑|徐昙

一个多星期以来,丽水“死”的安徽体育进入第五轮。

7月21日,丽水再次发布安踏短报,称最大的安踏控制供应商未被列入上市公司。

早些时候,安踏的工作人员对《中国企业家》作出回应,称“所有事实已在公布的公告中得到澄清,不再有评论。”对于泗水的第五份报告,安踏说:供应商有自己的独立业务,业务规模太小,无法掩盖上市公司的成本。

7月22日,安踏发布了一份半年报告。或受此消息影响,7月24日,安踏体育的股价再次上涨,盘中触及60.5港元的高位,创下历史新高。从股价来看,丽水在安踏看来并不便宜,至少不会抄袭“惠山奶业”的卖空。巧合的是,一个月前,国内着名的羽绒服公司波司登也遭遇了卖空沽空的短期卖空。

在短期内,两家国内服装和鞋类公司遭遇卖空事件,波斯登和安踏在短缺后在资本市场的表现也不同。在安踏一路唱歌并“跑赢大市场”的同时,波司登的股价暴跌,即使它发布了一个亮眼,也未能“拯救市场”。截至发稿时,波司登的股价再次下跌5.6%至每股2.53港元。

总而言之,两家公司被缩短的原因是因为“非常好”的表现。

波司登是国内的老羽绒服公司,波司登和雪中飞羽绒服是他们的品牌。在过去两年中,波司登通过参与纽约时装周等营销方式进行了转型。在经历了2014年高股市痛苦之后,它逐渐恢复了增长趋势。从波司登的最新财务报告来看,2018年的收入超过100亿元。然而,没有人认为波司登转型的结果将以这种方式进行测试。

6月24日,Boliday的短线报告发布在波司登表现的新高中,让人们关注是否存在秘密关联交易,同时也让人们更加关注收购波司登的非主营业务,价格不透明结果不如预期的好。

近年来,股票市场反复出现卖空事件,鞋类和服装企业成为攻击目标的概率较高。那么谁是“猎物”谁是谁在“黑暗的地方”?

在体育营销专家,关键创始人兼首席执行官张青看来,卖空无疑是投资者对企业信心和卖空机构的博弈。在更多人看来,鞋和服装公司经常短缺有两个主要原因。

首先,在2014年之前和之后,许多鞋类和服装公司都遇到了库存危机,他们的经营状况并不是很好。像美特斯邦威这样的品牌仍然没有复苏的迹象。其次,国内大多数鞋类和服装公司都涉及设计,分销,生产,销售等多个环节。许多信息并不完全在上市公司,而且存在信息不透明的问题。

对于卖空公司来说,“做空”肯定是令人憎恶的,但如果你能成功“通过”,这是一个很好的宣传机会,反之亦然“打破窗纸,揭开无花果叶”。

一个长期计划的资本游戏?

在采访中,大多数人对安踏和波司登持乐观态度,但人们也承认卖空是成熟资本市场的重要组成部分,也是理性价值发现的制度工具。

“短路并非都是恶意的。恶意卖空是指在完全隐藏市场的情况下传播消极或虚假消息,从而从二级市场的波动中获利,而泗水等机构公开发布他们自己的分析报告。同时那时候,作为一个成熟健康的资本市场,投资者也有一定的专业分析和判断能力,当有人唱歌时不要盲目操作。“湘西资本执行董事项梦告诉《中国企业家》。

在资本市场,安踏也与一些卖空机构发生冲突。

2018年6月14日,卖空机构GMT发布了体育用品公司的简短报告。据信,在16家中国体育用品公司中,有9家已被确认为骗子,全部来自福建,其余7家公司,包括安踏,特步,361度等,已经确认有很多与诈骗者相同的特征。

GMT的报告侧重于安踏,他认为安踏的“利润率令人难以置信,无论是世界上最好的体育用品公司还是骗子公司”,而GMT肯定更喜欢后者。

另一轮安踏的卖空来自Blue Orca Capital,后者被称为“虎鲸”,被称为卖空公司。 2019年5月30日,Blue Orca Capital创始人Sorendaer在论坛上公开质疑安踏的会计和公司治理水平。特别是,其品牌FILA的收入不透明,其股价下跌34%。

在被“说完”之后,安踏的股价在当天暴跌超过12%,但它一路上涨很快。 6月10日,在“虎鲸”出售之前,安踏的股价超过了股价。当然,经过一个多月,面对溺水,溺水已经发布了五份卖空报告,安踏发动了一场拔河比赛。

在一年三次卖空之后,难怪一些媒体作者说安踏似乎有一张吸引卖空机构的面孔。但看看安踏的所有卖空报道,没有什么关注两点。有没有虚构的商业信息和利润?这包括其品牌FILA的运作,第二个是安踏与经销商之间的“非独立”关系。然而,安踏与经销商之间的“暧昧”关系已不再是业界的秘密。因此,业内人士普遍认为,安踏的溺水和鞋子和服装公司的沽空是长期规划。

在得知安踏卖空之后,懒熊体育的创始人韩牧甚至感到非常高兴。 “我甚至有点兴奋。”在韩穆看来,安踏在13个月内被不同的代理商短缺三次,表明它开始被资本密切关注,而在他的印象中,最后一家以卖空而闻名的公司是新东方。

“这些卖空公司是有预谋的,但对于溺水的卖空,我认为失败在于无视安踏的资本运作能力。”在韩木的猜想中,丽水也在2月选择了这个卖空的安踏。安踏对Amer母公司Amer的高调收购。据公开资料显示,安踏在此次收购中投入了46亿欧元。溺水的人可能会认为安踏不能快速支付一笔钱来拯救市场。

但是,这种判断显然是错误的。在包括韩牧在内的许多内部人士看来,这些卖空公司低估了安踏创始人丁世忠在福建的影响力以及安踏的资本能力。不过,沉萌仍然认为,丽水发布的简短报告内容更为可信。

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安踏创始人丁世忠。摄影:方伟

“苍蝇不会舔无缝蛋。”沉梦认为,在香港上市的中国公司的大部分股份都掌握在大股东及其“潜在盟友”手中,并处于高度控制之中。因此,我们只能看到少数独立投资者对看跌报告的反应,主要股东及其潜在盟友将积极投入资金以挽救市场,以防止股价大幅波动。因此,卖空不一定会有90%的股价。落。

沉萌似乎无论是波司登还是安踏,对短报的回应都是同样的,“空虚苍白”。

未解决的问题?

从安踏和许多卖空机构的伎俩中,你可以看到有两个主要未解决的难题。

谜题1:安踏和经销商之间的关系是独立的吗?安踏是否利用与经销商的关系来赚取虚假收入?

在泗水发布的第一份简短报告中,安踏被指控私下控制27家经销商,其中至少25家是一线经销商,约占安踏零售额的70%。安踏在澄清公告中表示,泗水报告中提到的25家分销商是独立的第三方,拥有自己的管理团队,做出独立的业务决策,并具有独立的财务和人力资源管理职能。与安踏没有相互控制关系。

在泗水的第二份简短报告中,安踏再次指责安踏利用IPO机会扩大其全球品牌零售业务公司Shanghai Frontline Sporting Goods Co.Ltd。的收入,然后将其从上市体系中剥离出来。低价。转移到其代理系统。安踏再次强烈否认这些指控,并认为这是不准确和误导。

例。有趣的是,正是由于安踏与经销商之间的密切关系,安踏才能率先走出体育公司的“库存危机”。在众多运动鞋和服装公司中,安踏也是第一家产生超过100亿元人民币的公司。

韩牧从事体育产业已有十多年,关注安踏的转型与崛起。在他看来,安踏和经销商之间的关系应该从两个层面来考虑。

首先,安踏与经销商关系密切。这对公司的发展不利吗?

在韩木看来,基本上是本世纪的企业,经销商大多是由七个阿姨控制的。 “中国原本是一个谈论人类情感的市场”,正是由于安踏集团对经销商的影响,安踏在2014年完成了零售终端的转型并走出了库存危机。与安踏相比,早期的李宁和峰值是由很多压力和其他因素造成的。

第二个层面是与经销商的密切关系会导致一定程度的利益交换吗?

“从长远发展的角度来看,经销商和安踏集团必须达到一个真正的利益共同体,但这种事情是否会影响到主体的运作,我觉得我不得不问一些问题。但我更喜欢以积极的态度采取这种态度。毕竟,安踏各级经销商需要受到不同地区地方政府的监管,所以我认为安踏符合上市公司的规定。“韩慕告诉《中国企业家》。/p>

在张庆看来,虽然丽水认为他是中国联通,但他仍然不完全了解中国市场。

“中国的经销商与欧美的经销商不同。”张青介绍。在欧洲和美国,经销商系统已经成熟。一般来说,一个国家只有3-4家大型经销商。企业只需要选择一个或两个经销商,他们可以通过合同分割利益。但是,中国的市场太大了。经销商相对分散,从北到南不同,从城市到农村不同。事实上,不仅安踏,而且格力和其他公司正在不断改进分销系统,并试图更好地与当地经销商建立联系。

服装分析师马刚是安踏的一名员工。在他的记忆中,丁世忠在2013年和2014年左右经常访问各级经销商。“有一段时间我每天都在探索商店。”看来,与丁世忠的勤奋相比,只有宗庆厚娃哈哈的董事长。

“所以你为什么怀疑得分100分的学生被骗了?”马刚问道。

谜题2:FILA的数据是否具有欺诈性。

在泗水发布的报告中,安踏曾经通过分析师说:“安踏从未声称拥有所有的FILA商店。”不过,丽水表示,安踏一直表示该公司拥有所有FILA专卖店。为此,丽水向安琪内部投资者关系代表黄翠琦证实,黄翠琦表示,FILA是从批发到零售的自营企业,FILA目前在中国拥有1,600家门店。丽水说,北京FILA店的老板实际上是第三方人,苏伟青。这样的口径和信息的来源相互矛盾。

丽水认为,这再一次表明安踏的FILA数据不可靠。安踏对FILA商店的所有权向投资者撒谎,因此安踏对FILA财务状况的描述应该受到质疑。

对于指控,丽水和一些雇主认为安踏没有给出更有说服力的解释。然而,包括马钢在内的许多业内人士告诉记者,安踏在FILA运营中的成功并非一次成功。马刚一再表示,安踏在FILA和主要市场上待了几年。安踏在FILA的成功是为了确认安踏将通过“多品牌”战略实现品牌升级。

目前,安踏的多品牌战略相当成功,但它也能反映出安踏目前正在经历的一些问题。

上市公司需要发出警报

在更多人的眼中,安踏在短时间内遭受多次卖空。它涉及近年来大规模并购和快速扩张的多品牌战略,以及几种解释“蛇吞”的激进措施。

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摄影:曾静

一直以来,业界都在讨论安踏是否应该升级其品牌。安踏是一家三四线城市企业家,致力于成为一个人人都能负担得起的国家运动鞋,并于2009年成功夺冠。在FILA在中国的运营权之后,安踏以“多品牌”扩大市场的趋势是变得越来越明显。

当安踏从百丽手中接管FILA时,整体市场损失近5000万元。在安踏的运营和推广之后,2018年,FILA占安踏收入的近30%,增长率超过80%。从那时起,安踏先后收购了KingKow,Kolon Sport和Amer等国际高端品牌,以打造全球品牌矩阵。

但在更多人看来,安踏的大规模海外收购无异于赌博。根据开心宝的数据,安踏已从一家纯运动服装制造公司发展成为一家拥有31家分支机构的企业集团。可以说它是中国服装公司白马股份的代表。

在韩牧看来,安踏似乎正在放慢脚步,此时更加谨慎。资本市场集中卖空安踏和波司登至少可以让中电股震惊。

可以肯定的是,正常的市场多空背离无处不在,卖空机构可以在一定程度上抑制泡沫风险。沉蒙认为,中国企业早期受环境影响,习惯于违反法律法规或擦球。然而,当他们在香港,欧洲和美国发展健全的资本市场时,如果他们仍在使用原有的国内方法,他们自然会爆炸。有点问题。

对于安踏而言,下一个关键在于进一步标准化一系列环节,例如“公司治理机构”,“会计方法”和“上市公司的关联交易”,以便卖空者不会受到短期交易的影响。卖机构。

陈志杰

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